橱柜衣柜双品类大幅增长,公司费用管控效果显现,业绩略超市场预期。公司上半年橱柜业务、衣柜业务分别实现营收2.44亿元、0.66亿元,同比增长40.92%、89.50%。定制衣柜业务作为公司“全屋定制”发展战略的突破口,目前低基数高增长,营收占比不断增加。公司加强费用管控效果显现,营业费用率、管理费用率、财务费用率分别为15.55%、7.70%、-1.36%,较同期下降3.71%、1.3%、0.71%。
   
经销模式目标5年之内达到2000个网点,大宗模式业务携手恒大显著放量。公司在深化现有营销网络的同时,将稳步推进新增营销网点的铺设,2016年末公司拥有经销商门店954家,目标力争五年之内达到2000家。公司与河南恒大成立合资公司,与广州恒大签署战略合作协议,随着恒大方面业务的推进,公司大宗业务显著放量。
   
盈利预测与投资建议。公司上市后品牌价值提升带来业绩大幅提升,与恒大合作大宗业务同步放量,同时公司通过提价和费用管控保障盈利能力。下半年,公司逐渐进入销售旺季,根据往年经验,通常上半年营收占全年约35%左右。预计公司17-19年EPS1.84、2.67、3.73元/股,对应PE46、32、23倍,给予“增持”评级。
   
风险提示。房地产宏观调控风险,原材料价格上涨风险,市场推广不及预期风险。