事件:收入利润录得高增长,拟每10股转增15股派3元
   
皮阿诺2017H1实现营业收入3.15亿元,同比增长48.9%;归属上市公司股东净利润3470万元,同比增122.3%;扣非后净利润3197万元,同比增长110.71%。此外,公司发布利润分配预案,向全体股东每10股派发现金红利3元(含税),以资本公积金向全体股东每10股转增15股。
   
开源节流业绩高速增长,审时度势推进大家居
   
皮阿诺作为国内定制家居领军品牌,今年上半年,受益于公司上市品牌价值提升、与广州恒大等地产商合作带来工程单的增加以及产品售价的上调(橱柜4%衣柜3%),收入端实现了快速增长,其中定制橱柜产品销售同比增长40.92%,定制衣柜产品同比增长89.5%,均高于行业平均增速。未来公司将稳步推进中山阜沙生产基地、天津静海生产基地及河南兰考生产基地建设,有效保证公司生产规模,突破产能瓶颈。同时在现有全国性营销网络体系的基础上,公司将进一步衍生和拓展,力争五年内达到2000个经销商营销网点,继续优化和控制直营旗舰店、专卖店的布局与开设数量,积极拓展电商业务。在销售规模快速扩大的同时,公司开源节流加强费用管控,2017H1营业费用同比下降3.71%,管理费用同比下降1.3%,财务费用同比下降0.71%,净利润实现高速增长。在大家居战略方面,公司在条件和时机允许的情况下,会考虑进行适度的优势互补的收购兼并实现公司业务和市场规模的稳步扩张,持续推进大家居战略。
   
盈利预测与投资建议
   
预计2017-2019年的归属母公司净利为1.26、1.67和2.29亿元,按最新收盘价分别对应33.8、25.5和18.6倍PE,维持“买入”评级。
   
风险提示
   
房地产调控政策出现超预期紧缩,导致家具行业整体景气度下降;原材料价格超预期上涨;新销售区域拓展不力。